汇丰专家指出，2025年，尽管面临高额关税，越南凭借供应链转移和超预期增长的电子产业，加强了对美国的出口。
2025年见证了自美中贸易紧张时期以来最大的贸易冲击之一：美国对越南多种出口商品征收46%的关税。这是年初始料未及的情况，尤其是对于一个与美国拥有全球第三大双边贸易顺差的经济体而言。
12月12日，汇丰环球投资研究部发布报告《越南概览——关税的讽刺性影响》，指出仅在数月内，越南已成功通过谈判将关税税率降至约19%-20%，使越南进入与其他东盟新兴市场相同的关税区间。
关税的初始影响：轻于预期
汇丰专家表示，尽管关税在4月公布时，许多对越南对美出口的评估预测将大幅下滑。然而实际情况却恰恰相反。截至2025年底，对美出口较去年同期平均增长28%，增速高于区域内大多数国家。越南不仅维持了在美国的市场份额，甚至有所扩大，目前其总出口额的32%流向该市场。
部分增长源于在关税前景不确定背景下，企业提前安排出口订单。尽管这一趋势自第三季度起已逐渐减弱，但其放缓速度慢于预期。这解释了为何越南对美出口增长仍高于泰国、马来西亚和菲律宾。
更值得注意的是，受全球贸易波动影响最大的电子产业仍录得强劲增长。电子产品在对美出口总额中的占比已超过轻工制造业（如纺织、鞋类），成为主力出口商品，这是过去十年未曾出现的情况。
汇丰专家指出，十多年前，越南对美出口中超过60%属于轻工制造业产品。当时电子产品仅占约13%。得益于供应链从中国向东盟转移的周期，越南迅速提升了在更高价值电子组装环节的能力。
具体而言，三星自2007年的投资奠定了基础，使越南成为该集团全球半数智能手机产量的生产基地；英特尔则进一步补充了价值链，作为全球90%处理器的生产地，帮助越南提升了在集成电路（IC）制造领域的地位——这是一个比普通组装附加值更高的环节。
正因如此，在新的关税环境下，国际科技企业不愿迁离越南，因为重建供应链、熟练劳动力和生产生态体系的成本在短期内难以替代。这就是电子产品出口（按三个月移动平均计算）连续多月保持超过60%增长的原因。
贸易平衡与对美市场依赖
汇丰银行的报告同时指出，除了出口，美国也是越南最大的贸易顺差来源。2025年上半年，月度顺差曾降至约13亿美元，但得益于电子产品出口激增，第三季度迅速恢复至30亿美元。
这表明越南对美国市场的依赖程度甚至比加征关税前更高。这与越南在提升科技价值链地位方面取得的进展相符。自美中贸易紧张加剧以来，越南在最终电子产品组装环节的地位得到加强，专注于完整的消费电子产品。得益于三星自2007年以来的持续早期投资，越南已转变为一个主要的生产中心，承担了三星一半的智能手机产量。
除了贸易，另一个值得关注的指标是外国直接投资（FDI）状况，因为越南从FDI推动的出口繁荣中获益良多。尽管2025年初至今FDI同比录得8%的下降，其规模仍相当可观。
特别是，制造业领域的FDI流入量目前已接近疫情前平均水平，尽管较去年同期的峰值有所下降。有趣的是，FDI的结构清晰地反映了转移趋势。来自韩国的FDI同比大幅下降72%，但来自中国大陆和美国的资金流入显著增加，部分抵消了此降幅。
这种更多元化的资金流入将有助于越南减少对少数大型投资者的依赖，同时巩固其中长期出口增长前景。
“总体而言，关税对越南经济的影响似乎比最初担忧的要轻。然而，我们仍需注意潜在的贸易风险，现在评估其全面影响可能还为时过早。我们也需谨记，关于40%‘中转贸易’关税以及针对半导体行业的关税裁决尚未出台。”汇丰专家强调。
增长动能放缓，但信号乐观
汇丰专家评估，尽管增速放缓，11月贸易状况继续呈现积极态势，反映了订单前置效应的逐渐减弱。出口和进口同比增长率分别从峰值回落至15.1%和16%。
贸易增长势头普遍放缓，但电子产品出口仍保持强劲增速。计算机及电子零部件出口（按三个月移动平均计算）同比增长率仍达62%。尽管越南集中于科技供应链的较低端环节，但高涨的人工智能需求仍产生了积极的辐射效应。
尽管2026年的走势难以预测，但采购经理人指数（PMI）等关键指标带来了一些乐观信号。11月主要PMI指数仍处于53.8的扩张区间，其中多项分项指数也跨越了50的荣枯线。
特别值得注意的是，新出口订单连续第二个月以更快速度扩张。这对于越南这样高度依赖贸易的经济体意义重大。此外，就业指数也保持了积极增长势头，一年内第二次突破50大关，这是一个令人鼓舞的信号。
除了增长，通货膨胀也值得关注。11月整体通胀环比上升0.5%，同比通胀率达3.6%，高于市场预期（汇丰：3.4%；彭博：3.4%）。主要原因是近期洪水扰乱了食品供应，导致食品价格上涨，特别是蔬菜价格较上月上涨超过12%。
“尽管如此，我们相信这种情况对通胀的影响只是暂时的。尽管第四季度通胀率很可能略高于前几个季度，但仍将远低于越南国家银行设定的5%上限。越南统计总局更新了以新基准年（2024年）为基础的通胀数据集，也有助于更准确地评估趋势。”汇丰专家评论道。（完）
